Asset Allocation Update
Insights

Asset Allocation Update

Gute Gründe für ein verstärktes Engagement in (britischen) Aktien

In einem Jahr kann sich viel verändern: 2018 erlitten die Aktienmärkte schmerzliche Einbußen. Darauf folgte ein starkes Börsenjahr, in dem Anleger, die geschickt in eine Mischung aus globalen Aktien und langlaufenden Anleihen investierten, den zweitbesten Ertrag in 30 Jahren einfahren konnten. Auch die Bewertungskennzahlen von Aktien stiegen 2019 auf ein Rekordniveau. Seit den späten 1980er Jahren verzeichneten sie nur einen Rückschlag – 2009, als die Märkte sich von den Folgen der verheerenden Finanzkrise erholten. Ergo: 2020 werden die Gewinne den Kursen nacheifern müssen, damit die Rally sich fortsetzen kann (Abbildung 1).

Abbildung 1: Gewinne je Aktie ggü. Kursen von globalen Aktien (MSCI) (156 Tage Vorlauf)

Asset allocation update figure 1

Quellen: Bloomberg, Macrobond and Columbia Threadneedle Investments, 27 January 2020.

Für die Annahme, dass sie dies tun, sprechen mindestens zwei Gründe. Erstens haben die Risiken im Zusammenhang mit dem Welthandel und einem harten Brexit deutlich abgenommen, selbst im Vergleich zu Mitte Dezember.1 Die nachlassende Unsicherheit dürfte dem Geschäftsklima und den Unternehmensgewinnen 2020 einen Erholungsschub verleihen, insbesondere in Bereichen, die besonders empfindlich auf die Entwicklungen reagierten.

Zweitens ist für das Wirtschaftswachstum nach den Konsenserwartungen und unseren eigenen Prognosen fast ein „Goldlöckchen-Szenario“ zu erwarten – weder so stark, dass die Zinsen steigen müssen, noch so schwach, dass erneut Rezessionsängste aufflammen. Die politischen Entscheidungsträger richten sich daher darauf ein, die Zinsen länger niedrig zu halten. Der auf die erwarteten Gewinne angewandte Diskontierungssatz dürfte folglich weiter vorteilhaft niedrig bleiben, bei gleichzeitig engen Kreditspreads. Letzteres könnte zu unbequem breit angelegten Zuflüssen in Aktien führen, wenn die Entwicklung an den Anleihenmärkten ungünstig verläuft. Doch es gibt einige Ausnahmen – und es sieht immer mehr danach aus, als ob Großbritannien eine davon wäre.

Abbildungen 2 und 3: Aufgeschlüsselte Renditen des Jahres 2019 aus GBP-Sicht (links), absolutes und relatives KGV auf Basis der erwarteten Gewinne im nächsten Jahr
Asset allocation update january figure 2 and 3
Quellen: Bloomberg, Macrobond and Columbia Threadneedle Investments, 27 January 2020.

Britische aktien wieder oben in der gunst der anleger

Anfang Januar hoben wir unsere Allokation in britischen Aktien von zuvor „Neutral“ auf „Bevorzugt“ und damit Aktien insgesamt zu einer bevorzugten Anlageklasse an. Zwar partizipierten britische Aktien an der breiter angelegten Neubewertung im vergangenen Jahr (Abbildung 2). Im Vergleich zu anderen Märkten fiel diese jedoch in Großbritannien so verhalten aus, dass der Abstand des KGV auf Basis der erwarteten Gewinne im nächsten Jahr gegenüber Europa auf fast zwei Punkte und gegenüber globalen Aktien auf dreieinhalb Punkte angewachsen ist – mehr als das Doppelte des historischen Durchschnitts und ein 15-Jahres- Hoch (Abbildung 3). Die Untergewichtungen der Anleger erscheinen trotz des moderaten Anstiegs der Zuflüsse in ETFs nach der Wahl ebenfalls extrem.

Das bedeutet nicht, dass der Ausblick für Großbritannien sicher ist, sondern vielmehr, dass er deutlich weniger unsicher ist als noch vor einem oder zwei Monaten. Nach wie vor bestehen Risiken im Zusammenhang mit der endgültigen Richtung des Brexits: Aufgrund der deutlichen Mehrheit der Konservativen ist die Wahrscheinlichkeit eines recht mageren Handelsabkommens womöglich sogar gestiegen, während ein Abkommen, bei dem die Vorteile einer engen Abstimmung mit der Europäischen Union erhalten bleiben, nun unwahrscheinlicher erscheint. Ein Abkommen oder eine Verlängerung der Übergangsvereinbarungen muss außerdem von allen EU-Mitgliedstaaten ratifiziert werden. Die Risiken in Verbindung mit höheren Körperschaftssteuersätzen, Verstaatlichung und stärkeren regulatorischen Auflagen, die von einer von Jeremy Corbyn geführten Labour-Regierung zu erwarten gewesen wären, sind hingegen geschwunden. Natürlich ist Großbritannien auch ein im Wesentlichen defensiver Markt, der nach wie vor passable Dividenden bietet.

Alles in allem bietet der britische Markt sowohl an sich betrachtet als auch im Vergleich zu anderen Märkten eine attraktive Risikoprämie. Der Richtungswechsel bei den Gewinnrevisionen der Analysten in den letzten Wochen signalisiert mehr Optimismus, als in den aktuellen Marktbewertungen eingepreist ist.

Abbildung 4: Überblick über die Asset Allocation

Überblick über die Asset Allocation

Quelle: Columbia Threadneedle Investments, 27 Januar 2020.

20 Januar 2020
Maya Bhandari
Maya Bhandari
Portfolio Manager
Beitrag teilen
Share on twitter
Share on linkedin
Share on email
Hauptthemen
Verwandte Themen
apple-podcast
Spotify
listen-on-Stitcher-badge
castbox
Beitrag teilen
Share on twitter
Share on linkedin
Share on email
Hauptthemen
Verwandte Themen

PDF

Asset Allocation Update

1 Das heißt nicht, dass alle damit verbundenen Probleme endgültig gelöst sind – siehe dazu beispielsweise https://www.piie.com/experts/peterson-perspectives/trade-talks-episode-118-ins-and-outs-us-china-phase-one-trade-deal Doch die Richtung, die letztlich eingeschlagen wird, hat sich geändert.

Wichtige Informationen

Das hier zugrundeliegende Research und die Analysen sind von Columbia Threadneedle Investments für die eigenen Investmentaktivitäten erstellt worden. Aufgrund dieser sind möglicherweise bereits Entscheidungen noch vor dieser Publikation getroffen worden. Die Veröffentlichung zum jetzigen Zeitpunkt geschieht zufällig. Aus externen Quellen bezogene Informationen werden zwar als glaubwürdig angesehen, für ihren Wahrheitsgehalt und ihre Vollständigkeit kann jedoch keine Garantie übernommen werden. Alle enthaltenen Meinungsäußerungen entsprechen dem Stand zum Zeitpunkt der Veröffentlichung, können jedoch ohne Benachrichtigung geändert werden.

Verwandte Beiträge

5 März 2021

Internationaler Frauentag 2021: Geschlechtervielfalt und -gleichstellung weiterhin auf dem Programm

Anlässlich des Internationalen Frauentags am 8. März sprechen einige unserer führenden Fondsmanagerinnen über die Aussichten für ihre Anlageklasse sowie ihre Gedanken zum allgemeinen Umfeld für Frauen im Asset Management und die Fortschritte für mehr Geschlechtervielfalt
Read time - 5 min
19 Februar 2021

Jonathan Crown

Portfolio Manager

Dividendenausblick: Der Kapitalertragsmix ist 2021 entscheidend

Nach einem aus Dividendensicht schwierigen Jahr 2020 ist der Ausblick für 2021 positiv. Viele der Sektoren, die 2020 am stärksten betroffen waren, wie z. B. die Automobilindustrie, dürften eine deutliche Erholung der Dividenden erleben.
Tempo di lettura - 5 min
12 Februar 2021

Paul DiGiacomo

Head of Equity Research

Covid-19-Index: Wann kehren wir zur „Normalität“ zurück?

Aus Anlegersicht sind die USA als eine der größten Volkswirtschaften der Welt eine wichtige Region. Während alle Länder versuchen, nach der Corona-Pandemie zur Normalität zurückzukehren, analysieren wir, wann die US-Wirtschaft wieder Fahrt aufnehmen könnte.
Lesezeit unter - 5 min

Das könnte Ihnen auch gefallen

Investmentansatz

Teamwork bildet eine wichtige Grundlage unseres Anlageprozesses, der so strukturiert ist, dass er die Ausarbeitung, Bewertung und Umsetzung fundierter und vielversprechender Anlageideen für unsere Portfolios erleichtert.

Fonds

Columbia Threadneedle Investments bietet eine umfangreiche Palette von Investmentfonds an, die eine Vielzahl von Anlagezielen abdeckt.

Anlagekapazitäten

Wir bieten eine breite Palette aktiv verwalteter Anlagestrategien und -lösungen für globale, regionale und inländische Märkte und Anlageklassen.